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奥来德(688378)
事件:奥来德发布2023年半年报,报告期内实现营业收入3.28亿元,同比+28.8%;实现归母净利润0.97亿元,同比+31.51%;2023Q2公司实现营业收入0.86亿元,同比+76.05%;实现归母净利润0.03亿元,同比+0.14亿元。
据公司公告,公司全资子公司吉林奥来德长新拟与长春市规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》,实施项目建设暨对外投资,项目固定资产总投资不低于67935万元,公司以自有或自筹资金向全资子公司进行增资。
二季度OLED材料新品导入放量营收毛利高增,高强度研发投入下多项目稳步推进。据公司公告,2023H1公司蒸发源设备、有机发光材料营收1.87、1.41亿元,同比+12%、+62%,二季度公司毛利润0.46亿元,同比+0.31亿元,毛利率为53.5%,同比+23pct,OLED成品材料在国内市场份额提升和G’/R’新品完成客户导入是报告期内公司营收毛利率同步快速增长主因。此外,公司保持高强度研发投入,2023年上半年研发投入0.6亿元,同比+4%,占营业收入比例高达18%,材料方面,公司上半年完成近250个产品的合成工作,并向下游厂家推荐测试材料近100支,公司TFE已成功导入多家客户产线,并实现批量供货,PDL材料已经通过部分客户的量产测试,B’材料进入新体系短名单,有望实现导入;设备方面,公司小型蒸镀机、高世代蒸发源等项目稳步推进,材料+设备双轮驱动下公司未来增量可期。
国内柔性AMOLED出货大增盈利承压,利好上游材料国产替代,公司长春新项目投资把握发展机遇。据StonePartners预测,2023Q2京东方、天马、TCL华星、维信诺等智能手机用柔性OLED面板出货量占比为首次超过一半,超越韩国厂商,尽管上半年国内柔性AMOLED出货量大增,但面板价格持续下滑也影响面板企业的盈利能力,其中OLED材料、TFE、PDL等面板制造关键材料长期依赖进口,溢价高,其国产化进程加快有助于面板商降本增效,而奥来德作为OLED行业国产设备+材料领军企业,未来有望持续受益。据公司公告,奥来德长新已通过“招拍挂”方式取得项目土地,宗地建设项目在2024年7月12日之前开工,在2026年7月12日之前竣工,本次对外投资有利于公司把握行业发展的机遇,进一步完善公司在OLED材料领域方面的布局。
投资建议:我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为1.98亿元、2.98亿元、4.47亿元,维持买入-A投资评级,基于公司是OLED材料+设备行业的创新型领先企业,且有业绩高增长预期,给予2023年40倍PE估值,6个月目标价为55.2元。
风险提示:产品需求不及预期,项目开发、下游验证进度不及预期等。
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